北京煜邦电力技能股份有限公司 关系债券 2025 年追踪评级敷陈 中鹏信评【2025】追踪第【391】号 01                 信用评级敷陈声明 除因本次评级事项本评级机构与评级对象组成奉求关系外，本评级机构及评级从业东说念主员与评级对象不存 在职何足以影响评级行动孤苦、客不雅、公说念的关联关系。 本评级机构与评级从业东说念主员已履行尽责走访义务，有充分原理保证所出具的评级敷陈撤职了着实、客不雅、 公说念原则，但分歧评级对象过火关系方提供或已认真对外公布信息的正当性、着实性、准确性和完满性 作任何保证。 本评级机构依据里面信用评级标准和责任步调对评级收场作出孤苦判断，不受任何组织或个东说念主的影响。 本评级敷陈不雅点仅为本评级机构对评级对象信用情景的个体办法，不当作购买、出售、持有任何证券的 建议。本评级机构分歧任何机构或个东说念主因使用本评级敷陈及评级收场而导致的任何耗费负责。 本次评级收场自本评级敷陈所注明日历起奏效，有用期为被评证券的存续期。同期，本评级机构已对受 评对象的追踪评级事项作念出了明确安排，并有权在被评证券存续期间变更信用评级。本评级机构教唆报 告使用者应实时登陆本公司网站关切被评证券信用评级的变化情况。 本评级敷陈版权归本评级机构扫数，未经授权不得修改、复制、转载和出售。除奉求评级左券商定外， 未经本评级机构书面快活，本评级敷陈及评级论断不得用于其他债券的刊行等证券业务行动或其他用途。                             中证鹏元资信评估股份有限公司 评级收场                                评级不雅点                                     ?     本次品级的评定是计议到：我国电网投资边界仍督察高位，智能电                   本次评级       前次评级                                           网确立不休深化，智能电表等智能电力居品比年升级交替加速，行  主体信用品级                  A      A         业发展远景较好；北京煜邦电力技能股份有限公司（以下简称“煜  评级预测                   壮健     壮健         邦电力”或“公司”，证券代码：688597.SH）在电网边界筹谋多  煜邦转债                    A      A         年，督察着一定的行业积淀，受益于客户业务需求加多及公司加大                                           商场拓展力度，追踪期内智能电力开拓及储能业务收入显赫普及，                                           且智能巡检服务和信息技能服务业务络续保持了较好的增长。同期                                           中证鹏元也关切到，公司所在商场竞争热烈，统招中标金额波动较                                           大，2024 年虽推崇存所回升，但仍需不息关切未来中标情况对收入                                           的影响，公司期间用度占比相对较高，对利润形成侵蚀，拟新增产                                           能未来能否充分开释和原材料价钱及供应量波动情况尚待不雅察。 评级日历                                     公司主要财务数据及方针（单元：亿元）                                         总钞票              18.36      18.39    17.89     14.19                                         归母扫数者职权           8.66       8.65     9.92      8.66                                         总债务               5.76       5.63     5.26      2.12                                         贸易收入              1.37       9.40     5.62      6.22                                         净利润               0.04       1.12     0.37      0.79                                         筹谋行动现款流净额         -0.19      1.41     1.03      1.32                                         净债务/EBITDA            -     -1.20    -5.43     -3.32                                         EBITDA 利息保险倍数         -      7.66     5.32     18.42                                         总债务/总本钱         39.80%    39.25%    34.52%   19.70%                                         FFO/净债务               -   -44.82%   -0.52%   -23.28%                                         EBITDA 利润率            -   15.51%    10.41%   16.32%                                         总钞票答复率                -    7.62%    2.99%     7.66% 接洽面孔                                    速动比率              2.15       2.19     3.30      2.24                                         现款短期债务比           8.62      10.07    20.39      7.97  样式负责东说念主：安晓敏                              销售毛利率           35.90%    35.88%    36.22%   37.97%  anxm@cspengyuan.com                    钞票欠债率           52.55%    52.60%    44.21%   38.96%                                     注：因净债务为负数，导致净债务/EBITDA、FFO/净债务筹画收场为负值。                                     贵府起首：公司 2022-2024 年审计敷陈及未经审计的 2025 年 1-3 月财务报表，中证鹏元  样式组成员：宁昕                           整理  ningx@cspengyuan.com  评级总监：  接洽电话：0755-82872897 正面 ?    我国电网投资边界仍督察高位，智能电网确立不休深化，智能电表等智能电力居品比年升级交替加速，行业发展远景      较好，为公司提供了较好的发展机遇。2024 年我国电网投资边界仍督察高位，智能电网确立不休深化，智能电表和用      电信息收罗终局等智能电力居品是智能电网在用电端的中枢感知原件，比年升级交替加速，跟着电力物联网、数字电      网确立不休潜入鼓舞和“双碳”办法下电网转型升级步调加速，揣度仍有较好的商场远景，同期或将带动输电清爽智      能巡检业务和电力信息技能服务行业的发展。 ?    公司在电网边界筹谋多年，督察着一定的行业积淀。公司前身可纪念至华北电力科学盘问院下属的北京煜邦电能技能      中心，自成立以来便承担着电网电量计量过火关系业务边界的研发责任，是国度智能电网确立及电力物联网确立的重      要供应商之一，在电网边界领有二十余年的行业积淀，与国度电网和南边电网保持了多年的谐和关系。 ?    受益于客户业务需求加多及加大商场拓展力度，追踪期内公司贸易收入及利润显赫普及。追踪期内来自国度电网和南      方电网业务订单的大幅增长，以及公司加大商场拓展力度，智能电力开拓收入显赫普及，同期，公司鼎力发展智能巡      检服务、信息技能服务及储能业务等边界；2024 年，公司终了贸易收入推测 9.40 亿元，同比增长 67.35%；终了包摄于      母公司扫数者的净利润 1.11 亿元，同比增长 195.77%。 关切 ?    公司所在商场竞争热烈，仍需不息关切未来中标情况。公司主要通过参与国度电网、南边电网以过火下属企业招投标      进行销售，当今参与招投标的企业数目仍较多、竞争热烈、行业聚会度较低。如若公司未来不行督察或提高各评分要      素的竞争智商而使得中标情况不睬想则或对其收入再次形成影响，仍需不息关切未来中标情况。 ?    公司拟新增产能未来能否充分开释尚待不雅察。2024 年公司“年产 360 万台电网智能装备确立样式”完成确立并已插足      使用，与 2023 年末比拟，新增产能超 100 万台/年；本期债券“煜邦转债”的募投样式“海盐智能巡检装备与新一代智      能电力居品坐蓐确立样式”建成后，公司拟新增产能较高，因行业内商场竞争热烈且招投标总量与电网客户的投资周      期高度关系，如未来商场拓展不达预期、中标情况不睬想，或将濒临产能无法充分开释的风险。 ?    需不息关切原材料价钱及供应量波动情况。2024 年主贸易务成本中径直材料成本占比 61.52%，较上年有所上升，主要      因硬件居品收入占比增长，硬件居品所需原材料主要为模块、芯片、表壳、继电器、PCB 板、电板等，主要为电子元      器件，一般通过外购获取，供应商全体竞争较为充分；跟着电网公司加大电网投资和升级交替加速，或带动智能电力      居品上游采购量加多，需不息关切原材料供应量波动情况及可能带来的原材料遮挡及价钱高潮影响。 未来预测 ?    中证鹏元赐与公司壮健的信用评级预测。咱们觉得公司所处行业发展远景较好，且公司督察着一定的行业积淀，揣度      筹谋风险和财务风险相对壮健。 同行比较（单元：亿元）     方针           西力科技       迦南智能      万胜智能       海兴电力      炬华科技      煜邦电力     总钞票             10.07     16.17      15.71     94.78     48.07     18.39     贸易收入             5.87     10.14       9.37     47.17     20.29      9.40     净利润              1.04      1.89       1.19     10.02      6.70      1.12     销售毛利率          31.64%    31.30%     32.87%    43.95%    47.55%    35.88%     期间用度占比         13.25%    11.75%     20.05%    18.70%    11.40%    24.21%     钞票欠债率          17.39%    31.36%     26.13%    24.68%    17.03%    52.60% 注：以上各方针均为 2024 年数据。西力科技为杭州西力智能科技股份有限公司（上交所上市公司，股票代码 688616.SH）的简称，迦南智能为宁波 迦南智能电气股份有限公司（深交所上市公司，股票代码 300880.SZ）的简称，万胜智能为浙江万胜智能科技股份有限公司（深交所上市公司，股 票代码 300882.SZ）的简称，海兴电力为杭州海兴电力科技股份有限公司（上交所上市公司，股票代码 603556.SH）的简称，炬华科技为杭州炬华 科技股份有限公司（深交所上市公司，股票代码 300360.SZ）的简称。 贵府起首：Chioce，中证鹏元整理 本次评级适用评级方法和模子 评级方法/模子称号                                                                   版块号 工商企业通用信用评级方法和模子                                                   cspy_ffmx_2023V1.0 外部特殊救助评价方法和模子                                                     cspy_ffmx_2022V1.0 注：上述评级方法和模子已露馅于中证鹏元官方网站 本次评级模子打分表及收场 评分要素        方针                 评分品级       评分要素          方针                评分品级             宏不雅环境                   4/5                  初步财务情景                    8/9             行业&筹谋风险情景              3/7                     杠杆情景                   9/9 业务情景                                      财务情景               行业风险情景               3/5                     盈利情景                   中               筹谋情景                 3/7                  流动性情景                     4/7 业务情景评估收场                           3/7    财务情景评估收场                                8/9             ESG 身分                                                                 0 谐和身分        要紧特殊事项                                                                 0             补充谐和                                                                   -1 个体信用情景                                                                             a 外部特殊救助                                                                             0 主体信用品级                                                                             A 注：各方针得分越高，示意推崇越好。 本次追踪债券约略 债券简称             刊行边界（亿元）       债券余额（亿元）         前次评级日历            债券到期日历 煜邦转债                  4.11               4.10        2024-6-13        2029-7-20 一、 债券召募资金使用情况        公司于2023年7月刊行6年期4.11亿元可盘曲公司债券（债券简称“煜邦转债”），召募资金原缱绻扣 除刊行用度后用于北京技能研发中心暨总部确立样式、海盐试验测试中心技能改进样式和海盐智能巡检 装备与新一代智能电力居品坐蓐确立样式。收尾2025年3月末，“煜邦转债”召募资金专项账户余额为        “煜邦转债”自2024年1月26日起可盘曲为公司A股股份，运行转股价钱为10.12元/股，谐和后转股价 格为7.30元/股1，收尾2025年3月末，累计转股数目为39,212股。 二、 刊行主体约略 公司股本由2022年末的176,472,980股加多至2025年3月末的247,101,384股。收尾2025年3月末，公司控股 股东仍为北京高景宏泰投资有限公司，本体抵制东说念主仍为周德勤、霍丽萍配头，股权结构图详见附录二。 追踪期内，公司住所、筹谋范围发生变更，具体如下：     表1 追踪期内公司住所、筹谋范围变更情况        时期    变更类型                              变更内容                             公司住所由北京市昌平区科技园区超前路 37 号院 16 号楼 2 层 C2455 号变更至北                             京市东城区和平里东街 11 号航星科技园航星 1 号楼。                                                              。                             在原有筹谋范围的基础上，加多了“集成电路芯片及居品销售；集成电路芯片设                             计及服务；劳务嘱托服务”。                             在原有筹谋范围的基础上，加多了“测验检测服务、认证服务、第二类升值电信                             业务”                               。                             在原有筹谋范围的基础上，加多了“职业中介行动；东说念主力资源服务（不含职业中                             介行动、劳务嘱托服务）                                       ”。 贵府起首：公开贵府，中证鹏元整理        公司治理方面，2024 年 1 月，因筹谋管制需要，公司聘用谭弘武为高等管制东说念主员，职务为技能总监。 事的措施。2024 年 5 月，公司召开临时股东大会，审议通过了撤消冯柳江孤苦董事职务及董事会下设各 挑升委员会的关系职务，补选张立功为公司第三届董事会审计委员会委员、提名委员会委员、薪酬与考 核委员会委员；变更非孤苦董事杨晓琰为于海群。2024 年 6 月，因责任谐和，计松涛辞去了董事会文书 职务，辞任后，将络续在公司担任董事、副总裁职务，专注于供应链管制和商场拓展责任；公司召开董 事会会议，审议通过聘用石瑜女士为公司董事会文书。2024 年 8 月，因个东说念主原因，刘文财辞去了财务总 监职务，且不再担任公司任何职务；公司召开董事会会议，审议通过聘用李化青为财务总监。2024 年 10 月，公司召开临时股东大会，选举产生了公司董事会董事、非职工代表监事、职工代表监事，上述东说念主员 共同组成公司第四届董事会、监事会；董事会成员为周德勤（董事长）、计松涛、黄朝华、于海群、董 岩、霍丽萍、李岳军（孤苦董事）、张立功（孤苦董事）、杨之曙（孤苦董事）；监事会成员为陈默 （监事会主席）、王佳艺、林楠（职工代表监事）。收尾 2024 年末，公司在职职工推测 1,217 东说念主，同比 加多 34 东说念主，增长主要来自子公司的坐蓐东说念主员及技能东说念主员，其中公司董事长兼总司理周德勤曾任职于国度 水利电力部和中国华能集团，由其领军的主要高管团队和公司主要中枢技能东说念主员在公司均任职特别 10 年， 在电力行业深耕多年，从业熏陶丰富，东说念主员相对壮健。组织架构方面，收尾 2025 年 3 月末，公司内设了 总裁办、证券部、采购部、应用系统奇迹部、低空智能装备奇迹部、技能盘问院、仓储中心、售后服务 中心、财务部、运营中心、商场部、质料部、东说念主力资源部、审计部等职能部门，各职能部门单干明确， 能知足公司基本需求。 全资二级子公司，分离为海盐灵敏云碳新能源有限公司、重庆云碳能源有限公司、成王人煜邦云碳能源有 限公司和“YUNTAN SMART ENERGY”MCHJ XK（云碳灵敏能源有限包袱公司）；新设1家控股二级 子公司，为煜邦智源（内蒙古）储能技能有限公司，盘曲持股比例66%；收购2家全资二级子公司，分离 为丹阳宁储新能源有限公司和宁国宁储新能源有限公司；收购1家控股二级子公司，为常州禹能电力科技 有限公司，盘曲持股比例85%。2025年1-3月，新设1家全资一级子公司煜邦智能科技（内蒙古）有限公司， 收购2家全资二级子公司泰安华泽新能源有限包袱公司及武汉鑫晟新能源有限公司。收尾2025年3月末， 公司纳入合并范围的子公司共17家，详见附录三。 三、 运营环境   宏不雅经济和政策环境 需，推动经济牢固进取、结构向优 平。一揽子存量政策和增量政策不息发力、靠前发力，成果缓缓泄漏。坐蓐需求络续复原，结构有所分 化，工业坐蓐和服务业较快增长，“抢出口”效应加速开释，制造业投资延续高景气，基建投资保持韧 性，浪费超预期增长，房地产投资低位探底。经济转型历程中存在矛盾和阵痛，但也不乏亮点，新质生 产力和高技能产业稳步增长，债务和地产风险有所下落，海皮毛差情景邃密，商场活力信心增强。二季 度外部局势严峻复杂，关税政策和大国博弈下出口和休闲率或濒临压力。国内新旧动能盘曲，有用需求 不及，经济的活力和能源仍待进一步增强。宏不雅政策愈加积极，加速推动一揽子存量政策和增量政策落 实，进一步扩内需尤其是提振浪费，遵循稳工作、稳企业、稳商场、稳预期，以高质料发展的详情味应 对各式省略情味。二季度货币政策络续督察限制宽松，保持流动性充裕，推动通胀和顺回升，络续壮健 股市楼市，确立新式政策性金融器具，救助科技创新、扩大浪费、壮健外贸等。财政政策不息用劲、更 加得力，财政刺激有望加码，加多刊行超永远特异国债，救助“两新”和“两重”边界，扩大专项债投 向边界和用作样式本钱金范围，同期鼓舞财税体制转换。加地面产收储力度，进一步防风险和保交房， 不息用劲推动房地产商场止跌回稳。科技创新、新质坐蓐力边界要因地制宜推动，不息增强经济新动能。 面对外部冲击，我国将以更鼎力度促进浪费、扩大内需、作念强国内大轮回，以有劲有用的政接应付外部 环境的省略情味，揣度全年经济总量再上新台阶，结构进一步优化。   详见《关税博弈，坚定作念好我方的事情——2025年二季度宏不雅经济预测》。   行业环境   智能电表和用电信息收罗终局等智能电力居品是智能电网在用电端的中枢感知原件，比年升级交替 加速，跟着电力物联网、数字电网确立不休潜入鼓舞和“双碳”办法下电网转型升级步调加速，揣度仍 有较好的商场远景   在智能电网不息潜入确立基础之上，电力物联网、数字电网当作电网确立办法正加速潜入鼓舞。在 智能电网基础之上，电力物联网是物联网在智能电网中的应用，以电网为要津，表露平台和分享作用， 为全行业和更多商场主体发展创造更大机遇，提供价值服务。当今，电力物联网、数字电网当作电网建 设办法正加速潜入鼓舞，根据2019年3月国度电网发布的《泛在电力物联网确立大纲》，其中第二阶段到 生态圈，引颈能源生态、浪费变革；根据南边电网2019年5月发布的《数字化转型和数字南网确立行动方 案（2019年版）》，其建议“数字南网”确立，责任办法为到2025年基本终了数字南网；2022年，中共 中央办公厅、国务院办公厅印发《对于鼓舞以县城为艰巨载体的城镇化确立的办法》指出，要引申县城 运行一网统管，促进市政公用设施及建筑等物联网应用、智能化更正，部署智能电表和智能水表等感知 终局。   “双碳”办法布景下国度电网和南边电网在“十四五”期间均缱绻加大电网投资，电网绿色低碳转 型升级加速。“十四五”期间是碳达峰的过失期、窗口期，国度电网和南边电网均缱绻加大电网投资， 据国度电网董事长辛保何在2021能源电力转型海外论坛上发表主旨演宣战南边电网印发的《南边电网 “十四五”电网发展缱绻》数据筹画，两大电网公司在“十四五”期间电网投资将特别2.9万亿元。按照 国度电网2025年责任会议部署，2025年国度电网将进一步加大投资力度，全年电网投资有望初度特别 这是两网投资初度滋扰8,000亿元，标志着电网投资进入加速期，在促进电力基础设施完善的同期，也为 我国电力工业的不息发展提供了有劲救助。2021年3月，国度电网发布其“碳达峰、碳中庸”行动决策， 将络续加速构建智能电网，推动电网向能源互联网升级，同期通过加大跨区运输清洁能源力度、保险清 洁能源实时同步并网等措施，遵循打造清洁能源优化成立平台，鼓舞各能源品种的数据分享和价值挖掘， 到2025年头步建成海外最初的能源互联网。当今，电网绿色低碳转型升级正加速步调，在“双碳”办法 下，智能电表等感知层开拓可为能源计量提供救助，也可当作碳计量、碳追踪的基本载体，带来商场增 量需求，但同期也对智能开拓的技能建议了更高条件。   比年我国智能电力居品升级交替加速，未来跟着电力物联网、数字电网确立进程和“双碳”办法下 电网转型步调加速，存量升级以旧换新和新式电力系管辖来的增量需求，或为智能电表和用电信息收罗 终局等智能电力居品提供较好的商场远景。智能电表和用电信息收罗终局等智能电力居品属于智能用电 安设，是国度智能电网在用电端的中枢感知原件，对于电网终了信息化、自动化、互动化具有艰巨救助 作用。国度电网于2009年出台智能电网缱绻后同庚开启智能电表聚会招标采购，首轮更正全体也曾基本 于2017年傍边完成，因智能电表属于强制检定类计量器具，其检定周期一般不特别8年，2018年入手国度 电网启动新一轮更正和存量更新换代，拉动智能电表需求回升。根据两网招标信息炫夸，2018年两网智 能电表聚会招标数目为0.63亿只，2019年快速增长至1.01亿只，2020年电表铺设程度放缓，两网智能电表 招标数目有所下滑，同比下落约35%，2021-2022年招标量复原增长，分离达0.87亿只和0.90亿只；2023年 国度电网聚会招标数目0.71亿只，同比增约14%，2024年聚会招标次数将由往年的2批次加多至3批次，招 标总金额为249.17亿元，同比增长6.99%。未来，跟着我国前期安装的智能电表陆续进入更换期带来的存 量商场升级与交替，以及智能电网确立进一步普及深化、电力物联网和数字南网确立加速鼓舞以及“双 碳”办法的推广，可带来终局开拓全体商场容量增长，为智能电表和用电信息收罗终局等智能用电居品 提供较好的商场远景。   当今我国智能用电开拓商场化程度较高，智能电表和用电信息收罗终局等智能用电居品行业竞争激 烈，商场聚会度较低   当今，我国智能用电开拓商场化程度较高，行业仍竞争热烈。当今国度电网、南边电网仍主要遴选 聚会招标的面孔对智能电表和用电信息收罗终局等智能用电居品进行采购。从招投标商场来看，智能用 电开拓商场化程度较高，国度电网智能电表及用电信息收罗终局招标入围公司已特别100家，其中中标金 额最高企业占比仍仅为5%傍边，参与企业数目较多且商场化聚会程度较低，使得行业竞争仍较为热烈。 未来，跟着寰宇各地智能电网真实立优化加速、电力物联网和数字南网确立陆续鼓舞，居品更新迭代需 求普及，揣度智能电表和用电信息收罗终局等智能用电居品商场仍将不息较为热烈的竞争状态，同期也 为行业内企业发展带来挑战和机遇。   输电清爽智能巡检业务为比年来我国智能电网确立布景下的新兴细分行业，跟着智能巡检业务模式 不息推广、技能应用的缓缓深化，在行业政策的推动下，该行业或迎来较快发展，同期跟着参与企业数 量的缓缓加多，未来商场竞争或将加重   电能的传输是电力系统全体功能的艰巨组成法子，架空输电清爽是当今我国输电清爽接管的主要形 式，为应付传统的电力巡检主要依靠东说念主工巡查带来的不及，比年来，跟着无东说念主机技能、数据处理技能、 软件技能的发展和在巡检边界的潜入应用，当今我国电网已初步形成了“直升机/无东说念主机巡线+激光雷达扫 描+数据处理分析+数据应用与可视化展示”的智能巡检业务模式，可有用镌汰作事强度、提高巡检效 率、扩大苦衷范围、并数字化展现巡检收场，对提高电网运行安全性、壮健性以及运行效率具有艰巨帮 助。2019 年以来，国度电网和南边电网就输电清爽智能巡检业务陆续发布了《智能输电清爽鼓舞阶梯策 略》等关系文献，对巡检业务开展要乞降范例进行了明确，为该业务快速发展奠定了基础。当今，跟着 特高压及电力物联网确立的缓缓鼓舞，智能化巡检正在缓缓成为输电清爽巡检中的主要模式。此外，新 型电力系统真实立或可为智能巡检行业商场形成新的商场增量。根据国度发改委、国度能源局 2022 年发 布的《对于促进新时期新能源高质料发展实施决策的见告》，指出将加速鼓舞以沙漠、戈壁、荒凉地区 为重心的大型风电光伏基地确立，新能源电力开拓如光伏电板板、风机叶片等或成为智能巡检新商场需 求，但同期也将对智能巡检技能建议更高条件。    跟着 5G 通讯技能、高精度定位技能、先进传感器技能以及东说念主工智能算法的不休跳跃，低空智能巡检 在电力行业的应用将愈加智能化、高效化。2024 年 2 月，国度发展转换委、国度能源局印发《对于新形 势下配电网高质料发展的率领办法》，明确建议合理成立无东说念主巡检终局、带电功课机器东说念主等设施开拓， 这将进一步推动无东说念主机巡检在配电网边界的普通应用，普及电网数字化、智能化水平。    全体来讲，智能巡检边界是在国度智能电网确立布景下快速发展起来的新兴细分行业，跟着智能巡 检业务模式不息推广、技能应用场景的缓缓拓宽和深化，以及参与企业的加多，在行业政策的推动下， 该边界的商场需求有望进一步普及，该行业或迎来较快发展，但商场竞争也或将加重。 表2 比年来输电清爽智能巡检业务边界艰巨文献   时期         文献                                   关系内容               南边电网发布《智能输电清爽鼓舞       提到未来智能巡检责任办法为终了输电清爽巡查现场功课 100%                     阶梯策略》            无东说念主化，作念到日常巡查、特殊巡查、故障巡查和状态监测。               国度电网下发《国网开拓部对于印                                     初度明确法例了不同品级、类型的特高压清爽、通说念的激光扫描                                                 周期。                 管制法例（试行）的见告》               国度电网下发《对于印发 2020 年设   建议要“加大输电清爽巡查无东说念主机推广应用劲度”与“鼓舞输电线                备管制重心责任任务的见告》                  路通说念可视化确立”。               国度电网下发《输电清爽通说念智能                  监拍安设技能范例》               南边电网公司印发《南边电网“十四                   五”电网发展缱绻》                                     衔接 50、AI、机器视觉、无东说念主机等开展无东说念主灵敏化电站运维系统               工业和信息化部等六部门《对于推               动能源电子产业发展的率领办法》                                                 能 AI 系统平台等居品。         国度发展转换委、国度能源局印发         《对于新局势下配电网高质料发展  明确建议合理成立无东说念主巡检终局、带电功课机器东说念主等设施开拓。              的率领办法》 贵府起首：南边电网、国度电网官网及公开贵府，中证鹏元整理    在电力物联网和数字电网真实立鼓舞、“双碳”办法下电网转型升级进程加速布景下，电力信息技 术服务行业仍具有较好的发展空间，但同期对参与企业的技能水和缓其对用户需求的精确主理的条件也 将大幅提高   在电力行业，电力数据主要涵盖发电、输电、变电、配电、用电、退换等各法子数据，多种类、多 维度、价值不一的信息构建了电网边界款式各样的数据资源。与此同期，电网数据资源具有体量渊博且 增长飞快、数据种类闹热、数据价值密度较低等特色。因此，加强电网信息化确立对有用信息和数据资 源的挖掘及充分期骗、保险电网运行安全性与壮健性、普及电力企业服务质料具有艰巨意旨。 “十四 五”期间，电网公司将鼓舞电网转型升级，加速数字电网确立进程，对电力系统信息化建议更高条件。 此外，2020 年 9 月，我国建议“双碳”的策略办法，鼎力发展新能源确立，从信息化角度来说，岂论是 新能源电厂联想、源网荷储一体化数据买通、区域电能检测调控、绿电交游照旧电网信息安全等多个领 域的立异与升级王人需要信息化、智能化技能的助力，但与此同期，跟着新技能不休在电力信息化边界得 到应用，边界内专科性和复杂性程度大幅普及，对参与企业的技能水和缓其对用户需求的精确主理的要 求也将大幅提高。未来，在智能电网潜入布局、电力物联网和数字电网缓缓确立、“双碳”办法下电网 转型升级进程加速的布景下，电网公司对数据分析与应用、运维等信息技能服务将建议更高的条件，有 望进一步普及电力系统信息化办法的资源插足，为电力信息技能服务行业营造更为宽广的发展空间。   跟着特高压工程的加速鼓舞、新建新能源发电工程带来的上网关隘和并网带回电网接口需求加多， 或可为电能信息收罗与计量安设商场带来新的增长   电能信息收罗与计量安设主要用于发电厂及变电站上网关隘的电量收罗与计量，因此其商场需求与 我国变电站、发电厂真实立精采关系。我国特高压一般用于西电东输等超远距离的电压渠说念，因其长距 离、大容量、低损耗运输电力的特色，在我国东西资源调配、经济发展历程中表露着艰巨的作用，从特 高压清爽到城市配网配电所的电力运输，势必陪同变电站真实立。自2006年入手我国特高压确立经过了 长足的发展，根据国度电网2023年7月发布的《国度电网有限公司2022社会包袱敷陈》，其累计已建成 “17交16直”33项特高压工程，清爽长度达到4.9万千米，其中2022年建成白鹤滩—江苏、白鹤滩—浙江 特高压直流及荆门—武汉特高压交流等一批重心工程，开工川渝联网、武汉—南昌特高压交流等工程，同 时拟建的张北—得手等5项特高压交流工程、金上—湖北特高压直流工程赢得核准。   在“十四五”期间，特高压将络续承担新能源远距离、大边界运输重负。根据国度电网缱绻，在此期 间新能源配套特高压交直流工程总投资3,002亿元，新增特高压交流清爽1.26万公里、变电容量1.74亿千伏 安，新增直流清爽1.72万公里、换流容量1.63亿千瓦，特高压电网迎来新一轮真实立岑岭期。2022年5月， 国务院印发《对于印发塌实稳住经济一揽子政策措施的见告》和《对于促进新时期新能源高质料发展的实 施决策》，条件加速推动以沙漠、戈壁、荒凉地区为重心的大型风电光伏基地确立，加鼎力度缱绻确立以 大型场面电基地为基础、以其操纵清洁高效先进节能的煤电为救助、以壮健安全可靠的特高压输变电清爽 为载体的新能源供给消纳体系，在地盘预审、缱绻选址、环境保护等方面加强谐和率领，提高审批效率。 障金上—湖北、陇东—山东、川渝主网架等特高压工程等一批国度要紧工程样式确立。此外，新建新能源 发电厂和新能源并网需要电网侧新建变电站等配套样式，也会带来该行业需求加多。未来，揣度特高压工 程的加速鼓舞、新建新能源发电工程带来的上网关隘电量收罗与计量需求以及并网带来的对侧电网接口 需求，或可为电能信息收罗与计量安设商场带来新的增长。此外，陪同电力物联网确立的鼓舞，技能要 求的普及带来的现存存量商场的更新换代将为电能信息收罗与计量安设带来一定的商场机会。 四、 筹谋与竞争 大幅增长所致。毛利率方面，2024年公司毛利率镌汰0.34个百分点。收尾2024年末，公司在手订单约8.03 亿元（不含储能业务订单）。2025年1-3月，公司终了贸易收入1.37亿元，同比增长43.81%，主要系公司 智能电力居品收入较上年同期大幅加多所致。 表3 公司贸易收入组成及毛利率情况（单元：亿元）        样式                金额         占比        毛利率       金额       占比        毛利率 智能电力居品            5.52     58.72%    38.20%    3.09     55.04%    38.12% 智能巡检服务            1.23     13.08%    37.40%    1.13     20.13%    40.08% 信息技能服务            1.35     14.35%    30.11%    0.99     17.64%    25.76% 电能信息收罗与计量安设       0.34      3.60%    55.74%    0.31      5.53%    55.33% 储能业务              0.66      6.99%    27.25%    0.01      0.19%   100.00% 其他电力业务            0.30      3.21%     9.55%    0.07      1.32%   -43.23% 主贸易务小计            9.40     99.95%    35.88%    5.61     99.85%    36.32% 其他业务             0.005      0.05%    35.87%    0.01      0.15%   -27.57% 推测                9.40    100.00%    35.88%    5.62    100.00%    36.22% 注：储能业务、其他电力业务中包含部分代理类业务，公司按照净额法阐发收入。 贵府起首：公司提供   因来自国度电网和南边电网业务订单的大幅增长，2024年智能电力开拓收入显赫普及，产能期骗率 大幅回升；公司全体拟新增产能仍较高，未来能否充分开释仍待进一步不雅察   公司前身可纪念至华北电力科学盘问院下属的北京煜邦电能技能中心，自成立以来便承担着电网电 量计量过火关系业务边界的研发责任，是国度智能电网确立及电力物联网确立的艰巨供应商之一，在电 网边界领有二十余年的行业积淀，与国度电网和南边电网保持了多年的谐和关系。公司主要从事智能电 表、用电信息收罗终局等智能电力居品的研发、坐蓐和销售，并提供智能巡检服务和信息技能服务，主 要客户为国度电网、南边电网等电网公司以及大型发电企业。公司在业务销售时普通遴选直销模式，主 要通过参加国度电网、南边电网等电网企业过火下属企业公开招标进行销售。硬件居品坐蓐方面，公司 主要接管“以销定产”的业务坐蓐模式，当今独一世产基地是于2019年入手确立的位于浙江省嘉兴市海 盐县的“年产360万台电网智能装备确立样式”，缱绻总投资3.79亿元，2024年末累计已投资3.51亿元， 公司完成了坐蓐车间及仓储中心、办公楼等建筑土建及装修等工程确立，确立了自动化产线及智能仓储 开拓并已插足使用。   公司提供智能电力居品主要包括智能电表、用电信息收罗终局、故障指挥器、模块等。2024年公司 终了智能电力居品收入5.52亿元，同比增长78.53%，主要受益于来自国度电网和南边电网业务订单的大幅 增长。毛利率方面，2024年公司智能电力居品毛利率为38.20%，同比较为壮健。   产能期骗方面，因实际订单增长，2024年产能期骗率有所回升，产销率督察邃密水平。公司在 2024 年国度电网聚会招标中，中标总金额达 4.2 亿元，上述订单的坐蓐时期聚会在2024年和2025年，同期国度 电网缱绻于2025年开展3次统招业务，为公司产能期骗率进一步回升提供了一定基础，但最终交货及后续 中标情况均有待不雅察。公司“年产360万台电网智能装备确立样式”产线已插足使用，本期债券“煜邦转 债”募投样式“海盐智能巡检装备与新一代智能电力居品坐蓐确立样式”建成后，全体拟新增产能较高， 如未来商场拓展不达预期、中标情况不睬想，或将濒临产能无法充分开释的风险。   此外，本期债券“煜邦转债”募投样式还包括“北京技能研发中心暨总部确立样式”和“海盐试验 测试中心技能改进样式”，确立内容分离为实施面向电网智能化确立的电力居品研发样式、电力数字孪 生系统研发样式、研发中心信息化系统确立样式和总部确立样式4个子样式，以及购置与公司缱绻开展的 多项盘问课题和缱绻投产的多型新址品相匹配的试验测试开拓与软件，确立期均为36个月，均不径直产 生经济效益，收尾2024年末公司总部中心已完成装修和入驻，其他样式尚处于开展前期。 表4 智能电力居品销售情况       序号         样式          2024 年               2023 年                   销量（万只）                151.63                81.60 单相表              平均单价（元）                168.95               177.84                   收入（万元）              25,618.85            14,511.46                   销量（万只）                 18.38                10.73 三相表              平均单价（元）                433.53               481.96                   收入（万元）               7,970.00             5,169.83                   销量（万只）                   4.24                 3.01 聚会器Ⅰ型            平均单价（元）               1,527.09             1,401.02                   收入（万元）               6,475.93             4,212.04                   销量（万只）                   0.06                 0.39 聚会器Ⅱ型            平均单价（元）                456.30               561.95                   收入（万元）                 28.97               219.78                   销量（万只）                   0.04                 0.00 聚会器Ⅲ型            平均单价（元）                547.53                     -                   收入（万元）                 23.22                  0.00                       销量（万只）                         2.30                   0.95 专变终局                 平均单价（元）                    1,188.36                1,416.46                       收入（万元）                    2,731.92                1,341.25                       销量（万只）                         0.18                   2.32 故障指挥器                平均单价（元）                    3,137.17                 555.14                       收入（万元）                       555.91               1,286.75 注：上表未统计模块及能源抵制器销售信息，2024 年公司智能电力居品中销售模块收入 1.00 亿元，销售能源抵制器收入 贵府起首：公司提供 表5 智能电力居品的产能、产量、销量（单元：台、套）      年份       坐蓐类型   产能           产量          销量            产能期骗率      产销率 注：1、上表产能、产量、销量对应的智能电力居品包括智能电表、用电信息收罗终局和故障指挥器；2、产销率=销量/自 产产量。 贵府起首：公司提供    受益于客户业务需求加多、公司加大商场拓展及投标力度，2024年公司智能巡检服务和信息技能服 务业务络续保持了较好的增长    公司智能巡检服务主要应用于电网输电边界，包括输电清爽详尽巡检服务、数字化通说念应用系统解 决决策和应用于巡检业务的软硬件居品，同期在水电、光伏等边界也有所拓展。2024年公司在智能巡检 业务进一步加强商场拓展，智能巡检业务收入增至1.23亿元，但毛利率同比有所下落。    公司信息技能服务主要为依托电力行业多年技能积淀和样式熏陶为电网公司在退换、运检、营销等 边界提供的软件开发和运维服务。2024年公司信息技能服务收入为1.35亿元，同比增幅约36%，主要受益 于国网和南网均加速鼓舞数字电网确立及公司潜入盘问新式电力系统确立的数智化需求，加大研发插足 所致。2024年该业务毛利率为30.11%，同比有所上升。    公司电能信息收罗与计量安设主要应用于发电和变电边界，主要包括安装在发电厂、变电站的硬件 收罗安设，以及配套的负责数据收罗及应用的软件系统；普通情况下特高压的投资确立将带动各级变电 站的加多，从而加多客户采购需求，因该类居品应用边界特殊，对开拓品级条件较高、技能门槛较高， 因此居品附加值较高，毛利率平均水平较高。2024年，公司电能信息收罗与计量安设销售收入不息增长， 毛利率为55.74%。    公司于2023年7月投资确立了控股子公司煜邦智源科技（嘉兴）有限公司（以下简称“煜邦智源”） （持股66.00%），探索开拓储能业务，业务苦衷储能居品研发、坐蓐、销售，以及储能样式从联想、开 发、确立到运维的全套处置决策与实施，自建灵敏坐蓐基地，集智能智造工场、研发创新实验室及储能 居品检测中心于一体，其中5GWh储能电板模组及 PACK自动化产线已于2024年6月投产，具备说合批量 订单的坐蓐智商，年产能达5GWh。同期，由浙江省海盐县政府代建的位于海盐县金星园区的散布式储能 居品坐蓐确立样式正在鼓舞中，分三期实施，其中一期（园区定制厂房面积约1.6万平米，揣度2025年投 产）缱绻产能2GWh，确立内容包括储能电板PACK自动化产线2条及配套储能系统集成产线。2024年，储 能业务寄托金额为30,509.47万元，其中25,311.41万元寄托额煜邦智源仅承担代理东说念主包袱，接管净额法核 算收入，阐发收入金额为1,376.26万元，毛利率为 100.00%；5,198.06万元寄托额接管总数法核算，毛利率 为 7.99%，因此储能业务详尽毛利率为 27.25%。 未来中标情况    从区域聚会情况来看，因公司中标并取得中标见告书后，将与中标见告书中列明的省网公司坚定合 同，并根据招标及左券需求安排坐蓐及交货，因此公司收入的地区散布在不同庚份之间存在一定各异， 其中2024年来自华东地区的收入占比仍为最高，同期因储能业务加多，该地区终了的收入同比加多 特征影响，公司主要客户为国度电网、南边电网及下属各级公司，2024年客户聚会度仍很是高。 表6 按团结抵制下的企业进行合并后前五大客户及销售情况（单元：万元）  年份            客户         销售金额        占比               销售居品                                                单相表、三相表、聚会器、专变终局、故障指挥          国度电网有限公司         64,195.94   68.28%   器、智能巡检服务、信息技能服务、电能信息采                                                  集与计量安设、通讯模块、规约盘曲器                                                单相表、故障指挥器、智能巡检服务、信息技能          中国南边电网有限包袱公司     14,477.72   15.40%   服务、电能信息收罗与计量安设、通讯模块、采                                                          集          卧龙控股集团有限公司        3,816.18    4.06%           储能开拓          中国电气装备集团有限公司      2,430.94    2.59%         提供系统集成服务          上海融和元储能源有限公司       954.25     1.02%           储能开拓          小计               85,875.02   91.35%             -                                                单相表、三相表、聚会器、专变终局、故障指挥          国度电网有限公司         36,261.39   64.55%   器、智能巡检服务、信息技能服务、电能信息采                                                  集与计量安设、通讯模块、规约盘曲器                                                单相表、故障指挥器、智能巡检服务、信息技能          中国南边电网有限包袱公司     10,838.33   19.29%   服务、电能信息收罗与计量安设、通讯模块、采                                                         集器          上海联巨科技有限公司        2,691.90    4.79%       单相表模块套件、PCBA 板          四川嘉为科技有限公司         929.27     1.65%            单相表          深圳市说念合顺电子科技有限公司     824.35     1.47%            模块          小计               51,545.23   91.75%             - 贵府起首：公司提供    公司的贸易收入与国度电网、南边电网的招标边界密切关系，电网企业招投标分为统招和省网单独 招标两种模式，并对供应商实行中标总量名额抵制，一般情况下统招业务每年举办2批次，省网招标频率 各不疏导，2024年，公司从国度电网与南边电网中标金额推测占公司一起中标金额的比例为89.14%，较 上年占比有所下落，主要系来自其他储能系统集成商中标金额大幅增长所致。 及预期，随后公司加大了投标力度，在2024年国度电网聚会招标中，中标总金额达4.2亿元（八十余家中 标企业中位列第二十名），推崇存所回升。   比年我国智能电力居品升级交替加速，国度电网缱绻2025年督察3次统招次数，为公司业务发展提供 了较好机会，但全体来看，公司所在招投标商场聚会程度较低，参与企业数目较多且竞争热烈，如若公 司未来不行督察或提高各评分要素的竞争智商而使得中标情况不睬想则或对其收入再次形成影响，仍需 不息关切未来中标情况。 表7 中标订单情况（单元：万元、%）          样式                        金额                 比例               金额                比例 中标总金额                  107,825.27              100.00       66,960.40             100.00          统招             41,949.56               38.91       26,148.56              39.05 国度电网     省招             22,663.88               21.02       21,314.73              31.83          小计             64,613.44               59.92       47,463.29              70.88          统招             27,166.80               25.20             0.00              0.00 南边电网     省招              4,335.64                4.02       18,717.66              27.95          小计             31,502.43               29.22       18,717.66              27.95 场所电网、发电厂等                   583.44               0.54           779.45              1.16 其他储能系统集成商               11,125.96               10.32             0.00              0.00 注：上表含公司智能电力居品、智能巡检服务、信息技能服务等各业务中标订单，中标金额数据为中标公告或中标见告对 应坚定的左券中商定的含税金额。 贵府起首：公司提供 表8 分居品中标情况（单元：万元）         居品或服务类型                      2024 年                         2023 年 智能电力居品                                         51,770.02                      27,176.30 其中：单相智能电表                                      30,286.40                      14,965.80      三相智能电表                                     8,327.06                       3,587.90      用电信息收罗终局                                  11,902.88                       7,594.86        其中：专变终局                                  5,330.81                       2,792.79          聚会器                                    6,572.08                       4,802.07      故障指挥器                                      1,253.68                       1,027.75 智能巡检服务                                         13,717.22                      12,427.98 信息技能服务                                         22,997.88                      21,761.23 电能信息收罗与计量安设                                     2,703.54                       3,594.65 其他配套电力居品                                        5,133.60                       2,000.24 储能系统集成                                         11,503.01                            0.00 推测                                            107,825.27                      66,960.40 注：中标金额以本体中标公告所属年度为准。 贵府起首：公司提供   公司原材料占坐蓐成本比重仍较高，主要为电子元器件，供应商全体竞争较为充分，仍需络续关切 上游原材料供应量及价钱波动情况   从成本组成来看，公司主贸易务成本主要为径直材料、东说念主工成本和盘曲用度，2024年主贸易务成本 中径直材料成本占比61.52%，较上年的53.96%有所上升，主要因硬件居品收入占比增长。从主要原材料 采购情况来看，公司硬件居品所需原材料主要为模块、芯片、表壳、继电器、PCB板、电板等，主要为电 子元器件，一般通过外购获取，供应商全体竞争较为充分，跟着电网公司加大电网投资和升级交替加速， 智能电力居品采购量加多，或将带动对公司上游居品的需求加多，也需不息关切原材料供应量波动情况 及可能带来的原材料遮挡及价钱高潮影响。   从主要供应商情况来看，公司2024年前五大供应商采购金额推测占比下落至32.84%，其中前五大供 应商新增苗柏实业（深圳）有限公司、厦门宏发电力电器有限公司及宁波飞羚电气有限公司，公司主要 向苗柏实业（深圳）有限公司采购电容及电阻、向厦门宏发电力电器有限公司采购继电器以及向宁波飞 羚电气有限公司采购表壳等。 表9 公司主要原材料采购数目、金额及采购单价情况（单元：万只/块/个、万元、元每只/块/个）   序号          原材料            数目          金额       平均单价                模块            16.59     1,237.64     74.60                芯片          3,059.96    6,714.94      2.19                表壳           194.19     3,597.26     18.52               继电器           243.88     1,783.86      7.31                液晶           195.51      807.54       4.13               变压器           200.54      768.12       3.83               PCB 板         401.15     1,368.17      3.41                电板           241.43     1,049.23      4.35              电容及电阻        61,280.46    1,833.71      0.03               互感器           110.75      803.55       7.26           储能箱关系组件及抵制系统      433.16    10,288.04     23.75                小计         66,377.62   30,252.06         -                模块            43.12     2,205.10     51.14                芯片          1,125.45    2,546.79      2.26                表壳           102.23     2,024.22     19.80               继电器            85.21      507.23       5.95               变压器            99.84      383.42       3.84               PCB 板         222.16      815.00       3.67                电板           117.77      474.99       4.03              电容及电阻        38,176.61    1,006.14      0.03               互感器                        80.72              389.07                 4.82            储能箱组件及抵制系统                     0.05            15,857.56          331,055.46                小计                 40,146.97               26,661.80                   - 贵府起首：公司提供 表10 公司前五大供应商采购情况（单元：万元）  年份           供应商           采购金额                  占比                  采购内容             国度电网有限公司          5,252.79           11.59%         芯片、模块组件等           苗柏实业（深圳）有限公司        3,817.10            8.42%    电容及电阻、芯片、电感等           浙江能兴电气科技有限公司        3,108.87            6.86%         表壳、模块组件等           厦门宏发电力电器有限公司        1,440.19            3.18%               继电器等           宁波飞羚电气有限公司          1,264.44            2.79%               表壳等                -             14,883.39           32.84%                -           上海融和元储能源有限公司       11,980.09           33.18%   储能箱关系组件及抵制系统等                                                           储能箱关系组件及抵制系统、             国度电网有限公司          9,438.42           26.14%                                                             电容及电阻、芯片等           浙江能兴电气科技有限公司        1,766.73            4.89%         表壳、模块组件等          烟台东方威念念顿电气有限公司         894.96             2.48%               盘曲器等          青岛东软载波科技股份有限公司        795.03             2.20%               聚会器等                -             24,875.23           68.90%                - 注：部分供应商之间存在持股关系，上表以受团结本体抵制东说念主抵制口径合并筹画并露馅。 贵府起首：公司提供 五、 财务分析    财务分析基础明白    以下分析基于公司提供的经信永中庸司帐师事务所（特殊普通结伴）审计并出具标准无保属办法的    公司现款类钞票边界较大，应收款项客户禀赋较好，厂房开拓救助了公司业务发展，全体钞票质料 较好；2024年贸易收入及利润显赫普及，虽杠杆水平有所升高，但货币资金宽裕，短期偿债压力不大    本钱实力与钞票质料    因本钱公积过火他详尽收益减少，2024年公司扫数者职权有所下落，仍主要由本钱公积、实收本钱 和未分派利润等组成。因2024年公司总欠债较上年增幅较大，详尽影响下，产权比率升高至约111%，公 司扫数者职权对总欠债的苦衷智商有所马虎。     图1 公司本钱结构                               图2 2025 年 3 月末公司扫数者职权组成           总欠债     扫数者职权      产权比率（右）          亿元                                            14%     实收本钱                                                                本钱公积     贵府起首：公司 2023-2024 年审计敷陈及未经审计的 2025      贵府起首：公司未经审计的 2025 年 1-3 月财务报表，中     年 1-3 月财务报表，中证鹏元整理                      证鹏元整理 收款项客户禀赋较好，全体坏账耗费风险较小，厂房开拓救助了公司业务发展，全体钞票质料较好。          坐蓐基地的厂房开拓系公司艰巨钞票，救助了业务发展，主要计入固定钞票和在建工程等科目。截 至2024年末，公司的固定钞票主要系浙江省嘉兴市海盐县坐蓐基地的厂房及机器开拓等，畴前冷静建工 程转入0.29亿元，累计已计提折旧0.73亿元；在建工程随样式开展不息插足和完工转固而全体账面价值有 所波动，2024年在建工程中储能电板PACK坐蓐线以及海盐智能巡检装备与新一代智能电力居品坐蓐确立 样式的开拓转至固定钞票，同期新增了海盐试验测试中心技能改进样式插足，但插足边界较小；使用权 钞票系租入办公用房形成；存货主要系原材料、在居品、产制品和发出商品，因公司的坐蓐模式为以销 定产，根据客户需求进行坐蓐安排，存货边界相对不大。          应收账款主要系公司主营居品和服务的销售款，2024年末因智能电力居品业务边界有所上升而有所 增长，账面余额占当期贸易收入的比例由上年的41.56%降至36.60%，但仍相对较高，主要应收对象为国 家电网、南边电网过火下属各省网公司和发电企业，客户禀赋较好，账龄在1年以内的占比为89.27%，应 收款项质料较高，全体坏账耗费风险较小。          现款类钞票方面，公司货币资金主要系银行入款及极少其他货币资金，2024年公司购买搭理居品 （年末余额2.39亿元，计入交游性金融钞票科目）及回购股份1.80亿元，货币资金有所下落，其中0.17亿 元货币资金因诉讼冻结而受限2，全体来看公司现款类钞票边界较大。 海志”）告状条件公司给付装修工程变更联想等工程款，北京市东城区东说念主民法院于 2024 年 9 月 9 日立案，并于 2024 年 11 月 5 日将涉案资金冻结，后上海海志因根据不及，向法院建议撤诉，北京市东城区东说念主民法院于 2025 年 1 月 7 日裁定准许上 海海志撤诉，上述资金已于 2025 年 1 月 24 日撤消冻结受限。    其他钞票方面，收尾2024年末，公司其他职权器具投资仍系公司2020年对国网念念极位置服务有限公 司（以下简称“念念极位置”）的插足（持股比例1.82%），念念极位置主贸易务为北斗地基增强站为基础的 北斗精确时空服务网等基础设施真实立运营等，因公司持有的念念极位置投资估值镌汰，2024年末其他权 益器具投资账面金额同比减少。因公司一年以上的质保金加多，2024年末其他非流动钞票较上年末增长。 表11 公司主要钞票组成情况（单元：亿元）        样式                   金额         占比           金额            占比        金额            占比 货币资金                  3.20       17.41%     5.04         27.43%     8.41         46.98% 交游性金融钞票               4.09       22.27%     2.39         13.00%     0.00          0.00% 应收账款                  3.19       17.39%     3.13         17.03%     2.09         11.69% 存货                    1.36       7.41%      1.12          6.08%     0.65          3.64% 流动钞票推测               12.67   69.00%        12.70        69.04%     12.07        67.44% 其他职权器具投资              0.63       3.43%      0.69          3.75%     1.22          6.83% 固定钞票                  2.83       15.43%     2.81         15.28%     2.41         13.45% 在建工程                  0.01       0.07%      0.01          0.05%     0.21          1.17% 使用权钞票                 0.64       3.48%      0.67          3.62%     0.77          4.32% 其他非流动钞票               0.48       2.59%      0.49          2.67%     0.14          0.76% 非流动钞票推测               5.69   31.00%         5.69        30.96%      5.83        32.56% 钞票统统                 18.36   100.00%       18.39        100.00%    17.89        100.00% 贵府起首：公司 2023-2024 年审计敷陈及未经审计的 2025 年 1-3 月财务报表，中证鹏元整理      盈利智商    公司智能电力开拓收入大幅增长，同期，鼎力发展智能巡检服务、信息技能服务及储能业务等。 比增长43.81%。收尾2024年末，公司在手订单约8.03亿元（不含储能业务订单），未来业务收入较有保险。 利润1.11亿元，同比增长195.77%。详尽影响下，公司同期EBITDA增长，带动EBITDA利润率和总钞票回 报率均普及。  图3 公司盈利智商方针情况（单元：%）                          EBITDA利润率            总钞票答复率 贵府起首：公司 2023-2024 年审计敷陈，中证鹏元整理   现款流与偿债智商   收尾2024年末，公司总债务增至5.63亿元，其中：公司于2023年7月刊行本期债券“煜邦转债”，发 行金额4.11亿元，期限6年，当今已进入转股期，公司按照职权性质将其分离计入应付债券和其他职权工 具两个科目；应付单子边界相对不大；租出欠债为应付办公用房房钱。   其他欠债方面，收尾2024年末，公司应付账款主要为应付材料和开拓采购款等，因智能电力居品等 业务边界上升而增长；左券欠债为公司预收智能电力居品和信息技能服务等业务款；应付职工薪酬主要 系应付短期薪酬；其他流动负借主要系待转销项税额。 表12 公司主要欠债组成情况（单元：亿元）        样式                   金额           占比            金额            占比        金额            占比 应付单子                  0.65           6.70%     0.68          7.03%    0.32           4.07% 应付账款                  3.30          34.24%     2.92         30.22%    2.15          27.17% 左券欠债                  0.48           4.99%     0.78          8.06%    0.32           4.05% 应付职工薪酬                0.25           2.61%     0.45          4.70%    0.27           3.36% 一年内到期的非流动欠债           0.06           0.65%     0.07          0.77%    0.10           1.25% 其他流动欠债                0.26           2.70%     0.22          2.26%    0.13           1.70% 流动欠债推测                5.25       54.42%        5.29        54.65%     3.46         43.78% 应付债券                  3.66          37.88%     3.62         37.38%    3.48          44.03% 租出欠债                  0.63           6.48%     0.64          6.63%    0.74           9.35% 非流动欠债推测               4.40       45.58%        4.39        45.35%     4.45         56.22% 欠债推测                  9.65      100.00%        9.67        100.00%    7.91         100.00% 总债务                   5.76          59.70%     5.63         58.21%    5.26          66.54% 其中：短期债务               0.86          14.93%     0.75         13.40%    0.42           7.99%     永远债务                  4.90   85.07%               4.88   86.60%       4.84    92.01% 贵府起首：公司 2023-2024 年审计敷陈及未经审计的 2025 年 1-3 月财务报表，中证鹏元整理    公司筹谋行动现款流入主若是收取主营居品和服务销售回款及少部分押金保证金、利息收入、提拔 款等，其中主贸易务回款情况仍全体推崇较好；流出主要系支付主要原材料采购款、职工工资、税费及 期间用度等，2024年公司筹谋行动产生的现款流量净额较上年增长，主要系收入边界膨大所致。因智能 电力居品销售收入同比大幅增长，公司2024年EBITDA及FFO边界同比均有所上升。    因公司业务量增长，使用单子结算加多，2024年末公司债务边界不息增长，使得钞票欠债率、总债 务对总本钱比重均有所上升，但债务杠杆水平仍相对不高。收尾2024年末，因现款类钞票边界仍全体较 大，公司净债务不息为负，现款类钞票余额尚可苦衷一起总债务余额，全体来看，公司濒临的短期偿债 压力相对不大。 表13 公司杠杆情景方针 方针称号                             2025 年 3 月                   2024 年             2023 年 筹谋行动现款流净额（亿元）                              -0.19                  1.41              1.03 FFO（亿元）                                           -               0.78              0.02 钞票欠债率                                     52.55%                52.60%            44.21% 净债务/EBITDA                                        -               -1.20            -5.43 EBITDA 利息保险倍数                                     -               7.66              5.32 总债务/总本钱                                   39.80%                39.25%            34.52% FFO/净债务                                           -            -44.82%            -0.52% 筹谋行动现款流净额/净债务                             11.65%               -80.88%           -32.50% 解放现款流/净债务                                 18.77%               -52.88%            -4.30% 贵府起首：公司 2023-2024 年审计敷陈及未经审计的 2025 年 1-3 月财务报表，中证鹏元整理    从流动性方针来看，追踪期内，公司速动比率及现款短期债务比虽有所下落，但全体推崇仍较好， 短期偿债压力相对不大。收尾2024年末，公司银行详尽授信额度为3.10亿元，未使用额度2.27亿元。   图4 公司流动性比率情况                           速动比率                          现款短期债务比  贵府起首：公司 2023-2024 年审计敷陈及未经审计的 2025 年 1-3 月财务报表，中证鹏元整理 六、 其他事项分析   过往债务践约情况   根据公司提供的企业信用敷陈，从2022年1月1日至敷陈查询日（2025年5月8日），公司本部不存在 未结清不良类信贷纪录，已结清信贷信息无不良类账户。   根据公司提供的子公司煜邦电力智能装备（嘉兴）有限公司（以下简称“煜邦嘉兴”）的企业信用 敷陈，从2022年1月1日至敷陈查询日（2025年5月8日），煜邦嘉兴不存在未结清不良类信贷纪录，已结 清信贷信息无不良类账户。   根据中国实际信息公开网，收尾查询日（2025年6月16日），中证鹏元未发现公司本部曾被列入寰宇 失信被实际东说念主名单。 附录一 公司主要财务数据和财务方针（合并口径） 财务数据（单元：亿元）     2025 年 3 月    2024 年    2023 年    2022 年 货币资金                   3.20      5.04      8.41      4.54 交游性金融钞票                4.09      2.39      0.00      0.92 应收账款                   3.19      3.13      2.09      2.78 流动钞票推测                12.67     12.70     12.07      9.72 固定钞票                   2.83      2.81      2.41      1.91 非流动钞票推测                5.69      5.69      5.83      4.47 钞票统统                  18.36     18.39     17.89     14.19 短期借债                   0.15      0.00      0.00      0.00 应付账款                   3.30      2.92      2.15      2.32 一年内到期的非流动欠债            0.06      0.07      0.10      0.29 流动欠债推测                 5.25      5.29      3.46      4.08 永远借债                   0.00      0.00      0.00      0.60 应付债券                   3.66      3.62      3.48      0.00 永远应付款                  0.00      0.00      0.00      0.00 非流动欠债推测                4.40      4.39      4.45      1.44 欠债推测                   9.65      9.67      7.91      5.53 总债务                    5.76      5.63      5.26      2.12 其中：短期债务                0.86      0.75      0.42      0.71       永远债务             4.90      4.88      4.84      1.42 扫数者职权                  8.71      8.72      9.98      8.66 贸易收入                   1.37      9.40      5.62      6.22 贸易利润                   0.04      1.11      0.40      0.85 净利润                    0.04      1.12      0.37      0.79 筹谋行动产生的现款流量净额         -0.19      1.41      1.03      1.32 投资行动产生的现款流量净额         -1.80     -2.83      0.05      0.35 筹资行动产生的现款流量净额          0.03     -2.10      2.83     -0.34 财务方针            2025 年 3 月    2024 年    2023 年    2022 年 EBITDA（亿元）                -      1.46      0.58      1.02 FFO（亿元）                   -      0.78      0.02      0.78 净债务（亿元）               -1.62     -1.75     -3.18     -3.37 销售毛利率               35.90%     35.88%    36.22%    37.97% EBITDA 利润率                -    15.51%    10.41%    16.32% 总钞票答复率                    -    7.62%     2.99%     7.66% 钞票欠债率               52.55%     52.60%    44.21%    38.96% 净债务/EBITDA                -     -1.20     -5.43     -3.32 EBITDA 利息保险倍数             -      7.66      5.32     18.42 总债务/总本钱                        39.80%     39.25%        34.52%    19.70% FFO/净债务                             -     -44.82%        -0.52%   -23.28% 筹谋行动现款流净额/净债务                  11.65%     -80.88%       -32.50%   -39.11% 速动比率                             2.15        2.19          3.30      2.24 现款短期债务比                          8.62       10.07         20.39      7.97 贵府起首：公司 2022-2024 年审计敷陈及未经审计的 2025 年 1-3 月财务报表，中证鹏元整理 附录二 公司股权结构图（收尾 2025 年 3 月末） 注：高景宏泰为北京高景宏泰投资有限公司的简称，安吉众联为安吉众联企业管制结伴企业（有限结伴）的简称，安 吉致联为安吉致联企业管制结伴企业（有限结伴）的简称，众联致晟为北京众联致晟科技中心（有限结伴）的简称。 贵府起首：公司提供 附录三 2025 年 3 月末公司合并报表范围的子公司情况  序                                                      持股比例             取得                 企业称号                     主贸易务  号                                                   径直        盘曲        面孔                                       智能电力居品和电能信息                                            研发                                       低碳节能减排边界技能开                                         发、推广和服务                                       华中区域智能巡检业务和                                          信息技能服务                                       华南区域智能巡检业务和                                          信息技能服务                                       低碳节能减排边界技能开                       非团结抵制下                                         发、推广和服务                          企业合并                                       低碳节能减排边界技能开                       非团结抵制下                                         发、推广和服务                          企业合并                                       低碳节能减排边界技能开                       非团结抵制下                                         发、推广和服务                          企业合并                                       低碳节能减排边界技能开                                         发、推广和服务                                       低碳节能减排边界技能开                                         发、推广和服务                                       低碳节能减排边界技能开                                         发、推广和服务       YUPONT (HK) LIMITED（煜邦(香港)有       限公司）       “YUNTAN SMART ENERGY” MCHJ XK   低碳节能减排边界技能开       （云碳灵敏能源有限包袱公司）                    发、推广和服务                                       储能技能服务、软件开                                       发、智能仪器姿色销售等                                       光伏开拓及元器件制造、                                       新能源原动开拓销售等                                       光伏发电开拓租出、储能                                          技能服务等 贵府起首：公司提供 附录四 主要财务方针筹画公式 方针称号            筹画公式 短期债务            短期借债+应付单子+1 年内到期的非流动欠债+其他短期债务谐和项 永远债务            永远借债+应付债券+其他永远债务谐和项 总债务             短期债务+永远债务                 未受限货币资金+交游性金融钞票+应收单子+应收款项融资中的应收单子+其他现款类 现款类钞票                 钞票谐和项 净债务             总债务-盈余现款 总本钱             总债务+扫数者职权                 贸易总收入-贸易成本-税金及附加-销售用度-管制用度-研发用度+固定钞票折旧、油气 EBITDA          钞票折耗、坐蓐性生物质产折旧+使用权钞票折旧+无形钞票摊销+永远待摊用度摊销+                 其他不时性收入 EBITDA 利息保险倍数   EBITDA /（计入财务用度的利息支拨+本钱化利息支拨） FFO             EBITDA-净利息支拨-支付的各项税费 解放现款流（FCF）      筹谋行动产生的现款流（OCF）-本钱支拨 毛利率             （贸易收入-贸易成本） /贸易收入×100% EBITDA 利润率      EBITDA /贸易收入×100% 总钞票答复率          （利润总数+计入财务用度的利息支拨）/（今年钞票总数+上年钞票总数）/2×100% 产权比率            总欠债/扫数者职权推测*100% 钞票欠债率           总欠债/总钞票*100% 速动比率            （流动钞票-存货）/流动欠债 现款短期债务比         现款类钞票/短期债务 附录五 信用品级标志及界说                     中永远债务信用品级标志及界说 标志         界说 AAA        债务安全性极高，负约风险极低。 AA         债务安全性很高，负约风险很低。 A          债务安全性较高，负约风险较低。 BBB        债务安全性一般，负约风险一般。 BB         债务安全性较低，负约风险较高。 B          债务安全性低，负约风险高。 CCC        债务安全性很低，负约风险很高。 CC         债务安全性极低，负约风险极高。  C         债务无法得到偿还。 注：除 AAA 级，CCC 级（含）以下第级外，每一个信用品级可用“+”、“－”标志进行微调，示意略高或略低于本品级。                     债务东说念主主体信用品级标志及界说 标志         界说 AAA        偿还债务的智商极强，基本不受不利经济环境的影响，负约风险极低。 AA         偿还债务的智商很强，受不利经济环境的影响不大，负约风险很低。 A          偿还债务智商较强，较易受不利经济环境的影响，负约风险较低。 BBB        偿还债务智商一般，受不利经济环境影响较大，负约风险一般。 BB         偿还债务智商较弱，受不利经济环境影响很大，负约风险较高。 B          偿还债务的智商较地面依赖于邃密的经济环境，负约风险很高。 CCC        偿还债务的智商很是依赖于邃密的经济环境，负约风险极高。 CC         在歇业或重组时可赢得保护较小，基本不行保证偿还债务。  C         不行偿还债务。 注：除 AAA 级，CCC 级（含）以下第级外，每一个信用品级可用“+”、“－”标志进行微调，示意略高或略低于本品级。                     债务东说念主个体信用情景标志及界说 标志    界说 aaa   在不计议外部特殊救助的情况下，偿还债务的智商极强，基本不受不利经济环境的影响，负约风险极低。 aa    在不计议外部特殊救助的情况下，偿还债务的智商很强，受不利经济环境的影响不大，负约风险很低。 a     在不计议外部特殊救助的情况下，偿还债务智商较强，较易受不利经济环境的影响，负约风险较低。 bbb   在不计议外部特殊救助的情况下，偿还债务智商一般，受不利经济环境影响较大，负约风险一般。 bb    在不计议外部特殊救助的情况下，偿还债务智商较弱，受不利经济环境影响很大，负约风险较高。 b     在不计议外部特殊救助的情况下，偿还债务的智商较地面依赖于邃密的经济环境，负约风险很高。 ccc   在不计议外部特殊救助的情况下，偿还债务的智商很是依赖于邃密的经济环境，负约风险极高。 cc    在不计议外部特殊救助的情况下，在歇业或重组时可赢得保护较小，基本不行保证偿还债务。  c       在不计议外部特殊救助的情况下，不行偿还债务。 注：除 aaa 级，ccc 级（含）以下第级外，每一个信用品级可用“+”、“－”标志进行微调，示意略高或略低于本品级。                            预测标志及界说 类型         界说 正面         存在积极身分，未来信用品级可能普及。 壮健         情况壮健，未来信用品级约莫不变。 负面         存在不利身分，未来信用品级可能镌汰。                        中证鹏元公众号   中证鹏元视频号 通讯地址：深圳市南山区深湾二路 82 号神州数码海外创新中心东塔 42 楼 T：0755-8287 2897 W：www.cspengyuan.com